Thị trường Trái phiếu Doanh nghiệp tháng 5/2025 ghi nhận sự tăng trưởng mạnh mẽ, với tổng giá trị phát hành đạt 54,5 nghìn tỷ đồng, tăng 11,7% so với tháng trước và chủ yếu bởi nhóm tổ chức tín dụng. Báo cáo Tâm điểm Trái phiếu Doanh nghiệp mới nhất từ FiinRatings cập nhật toàn cảnh thị trường, hoạt động sôi động của thị trường thứ cấp và tiềm năng phát triển của trái phiếu xanh (greenium) tại Việt Nam.

🔷 Một số yếu tố vĩ mô tác động:

• Tỷ giá USD/VND duy trì ở mức cao do nhu cầu USD trong nước tăng mạnh từ phía doanh nghiệp và KBNN, khiến cho nguồn cung càng hạn chế. Trong khi đó, NHNN linh hoạt điều chỉnh tỷ giá trung tâm lên mức cao kỷ lục cho phép thị trường có thêm dư địa tự điều tiết.
• Mặt bằng lãi suất huy động và cho vay duy trì ở mức thấp, tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp tiếp cận kênh vốn vay tín dụng. Đồng thời, NHNN tiếp tục bơm ròng thông qua nghiệp vụ thị trường mở để hỗ trợ thanh khoản cho các ngân hàng trong tháng 5.

🔷 Hoạt động Thị trường sơ cấp và thứ cấp:

• Phát hành TPDN trong tháng 5 tăng cả về giá trị (+11,7% so với tháng trước) lẫn số lượng đợt phát hành (+45,7% so với tháng trước), với 100% giá trị phát hành mới bằng hình thức phát hành riêng lẻ và chủ yếu bởi nhóm TCTD. Ngược lại, hoạt động phát hành TPDN phi ngân hàng cho thấy tốc độ phục hồi chậm dù cũng được hưởng lợi từ lãi suất thấp.
• Hoạt động mua lại diễn ra sôi nổi đến từ các DN Bất động sản và Tổ chức tín dụng (+53,3% so với tháng trước). Giá trị đáo hạn trong các tháng cuối năm ước tính đạt 146,1 nghìn tỷ, gây áp lực lên khả năng thực hiện nghĩa vụ thanh toán của TCPH.
• Giao dịch thứ cấp cả tháng 5/2025 đạt hơn 115,2 nghìn tỷ VND ở cả phát hành riêng lẻ và công chúng, giá trị giao dịch trung bình ngày tăng 9,7% so với tháng trước, ở mức 5,76 nghìn tỷ/ngày. Nhóm ngân hàng và bất động sản vẫn chiếm đa số với 82,6% tổng giá trị giao dịch toàn thị trường.

🔷 Điểm nhấn chính:

• Greenium, chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu xanh và trái phiếu thường, đang trở thành một chỉ báo đáng lưu ý phản ánh mức độ quan tâm của nhà đầu tư và tổ chức phát hành đối với lĩnh vực tài chính bền vững, đặc biệt trong giai đoạn đầu. Ở các thị trường phát triển châu Âu như Đức, kể từ cuối 2022, greenium ổn định ở mức 2-3 bps, cho thấy nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận lợi suất thấp hơn để đầu tư vào các dự án có tác động tích cực đến môi trường. Khu vực châu Á và ASEAN+3, greenium có thể đạt tới 15 bps theo Văn phòng Nghiên cứu kinh tế vĩ mô ASEAN + 3 (AMRO).
• Tại Việt Nam, theo quan sát và ước tính của chúng tôi, tổng chi phí phải trả của doanh nghiệp khi phát hành TPX (bao gồm coupon và các chi phí khác) vẫn thấp hơn khoảng 1-2% so với lãi suất phát hành trái phiếu thường của trung bình các doanh nghiệp cùng ngành. Trong thời gian tới, với những lợi ích rõ ràng hơn và hành lang pháp lý được hoàn thiện, chúng tôi kỳ vọng thị trường công cụ nợ bền vững này sẽ phát triển mạnh mẽ và sôi động, trở thành kênh huy động vốn hiệu quả cho các dự án hạ tầng xanh, vì môi trường của Việt Nam.